事件:公司公布2019年中报,实现营收9.18亿元,同增107.66%;归母净利润0.53亿元,同增351.50%;扣非归母净利润0.46亿元,同增1354.59%;EPS0.07元,ROE2.42%。其中,2Q19实现营收5.78亿元,同增175.66%;归母净利润0.33亿元,同增1557.27%;扣非归母净利润0.30亿元,同增1397.55%;EPS0.05元,ROE1.48%,业绩符合预期。
   
周转率加速,ROE快速回升。1H19公司毛利率和净利率分别为18.44%/5.66%,同比分别变化-3.82/+3.07PCT,毛利率下滑原因是风塔毛利率同降4.34PCT至20.77%,而净利率增加主要原因是期间费用率下降4.66PCT至11.06%。1H19公司资产周转率0.26,同增94.24%,周转率已明显回升,由此1H19公司净资产收益率(ROE)同增1.88PCT至2.42%。此外,1H19公司营业周期331.78天,同降250.82天,其中存货/应收账款周转天数分别为193.92/137.86天,同降144.68/106.14天,营运加快。
   
风电装备销量高增,海上风电类盈利回升明显,整体盈利能力环比改善。1H19陆上风电装备类营收6.05亿元,同增63.65%,其中:(1)内销2.14亿元,同增65.48%,毛利率20.18%,同降3.79%;(2)外销3.91亿元,同增62.53%,毛利率22.78%,同降1.76%。1H19海上风电装备类营收2.99亿元,同增7896.70%,毛利率10.41%,同增106.45%。从盈利能力来看,2Q19公司毛利率19.93%,同降0.27PCT,环比增加3.48PCT。
   
在手订单充足,业绩增长可期。2019年上半年在执行及待执行订单共计21.47亿元,具体拆分如下:陆上风电类17.12亿元(海外3.84亿元),海上风电类3.79亿元,海洋工程类0.34亿元,其他0.23亿元。充足的在手订单支撑公司业绩快速增长。
   
投资建议:预计2019-2021年分别实现净利1.53、2.53和3.24亿元,同比分别增长1350.97%、65.68%、28.11%,当前股价对应三年PE分别为19、11、9倍,维持“买入”评级。
   
风险提示事件:风电装机不及预期,原材料波动超出预期。